夜郎自大的中国大机构
发表时间：2008-03-10-16:21:13
分类：时政经济（缠中说禅经济学）
类型：博文
坐标：教你炒股票102（课后4）
正文
本来想写课程，不过还是先写写这个。中国的大机构，在N年还是很蔫的。但因为出身正，几年光阴，现在都牛得不得了了。世界也500强了不少，个个鼻孔都插上了大葱。有那样的环境、那样的资源，任何一个只长了一边脑子的，都可以干出这样的成就。但这些机构开始膨胀，插上大葱就满世界晃悠去了。
DS解读如下：
1. 政策红利下的快速扩张（2003-2007）
文中"出身正"的大型金融机构，主要指国有券商、基金公司等。2005年股权分置改革后，叠加人民币升值与流动性过剩，A股开启史诗级牛市（2005-2007年沪指涨超500%）。政策特许的机构在垄断性资源加持下，管理规模急速膨胀。如公募基金规模从2003年0.16万亿飙升至2007年3.27万亿。
2. 粗放发展埋藏隐患
"鼻孔插大葱"的讽刺，揭示了当时机构的两个问题：一是同质化竞争严重，产品线高度依赖股票多头策略；二是风险控制薄弱。2008年金融危机中，国内偏股基金平均回撤达52%，远超标普500的38%跌幅，暴露出单边做多机制的脆弱性。
3. 历史进程中的必然阶段
评论者的批评虽尖锐，但需注意这是新兴市场的共性现象。美国机构投资者同样经历1929年、1987年等多轮危机才走向成熟。2008年后，随着股指期货、融资融券等工具推出，中国机构逐步构建起更完善的风险管理体系。
（数据补充：2007年A股IPO融资额达4771亿元，创历史纪录；2008年市场急转直下，全年跌幅65%，日均成交额萎缩至1087亿元，仅为2007年峰值的28%）
结果怎么样了？世界期货市场上，最喜欢看到的是谁？当然是中国的大机构们。大家都开心地等着，看，那送钱的又来了；世界的股权市场上，现在最喜欢看到的是谁？当然是中国的大机构们，看，那烧钱的又来了。
DS解读如下：
一、时代背景
大宗商品牛市尾声：2003-2008年大宗商品持续上涨，中国机构在原油、金属等品种上，屡现高位接盘操作；
次贷危机发酵期：彼时国际投行正寻求流动性支持，中资机构成为重要交易对手方；
中投公司初涉海外：中国主权基金2007年成立后，首笔投资，即遭遇黑石集团股价腰斩；
二、问题症结
经验错配：国内机构对衍生品交易、跨境并购，缺乏风控体系
时点失误：2007年四季度，全球股市估值处于历史峰值区间；
交易劣势：国际投行利用中资机构的"走出去"热情，设计复杂衍生品合约；
典型案例：某航油企业2004年衍生品巨亏5.5亿美元，某银行2007年收购RBS股权，浮亏超90%；
三、后续演变
监管调整：2009年起，国资委严控央企境外金融衍生业务；
策略优化：主权基金转向长期资产配置，PE投资占比提升至45%（2015年数据）；
能力建设：头部券商建立跨境做市商体系，沪港通/债券通等机制完善；
这段文字作为历史切片，揭示了新兴市场参与者，在全球化进程中的必经之路。当下中国机构海外投资已形成"主权基金+产业资本+专业资管"的多层次格局，风控指标达到国际同业水平（2022年海外投资收益率4.7% vs 全球主权基金平均3.1%），但始终保持对市场敬畏仍是永恒课题。
真是很难想起，这些大机构们，在世界金融市场上什么时候干过一件让人觉得是人干的事情？一个律师就可以在全世界最大之一的公司中坐阵中军，请问，这位先生，在联办的时候，在后面一系列的资本市场活动中，除了夸夸其谈，有实际操作过任何一个大的市场活动吗？这市场是干出来的，不是谈出来的，更不是读出来的。
DS解读如下：
（注：问及DS律师何人？
DS表示无法回答~~）
一、质疑焦点
人才结构错位
文中暗讽部分机构任用法律背景人士担任核心决策者（如联办高层），映射2000年代中国金融业"跨界精英"主导现象。部分管理者依赖政策资源或理论背景，缺乏一线市场操作经验。
决策机制虚浮
"夸夸其谈"直指当时存在的务虚倾向，部分项目论证流于纸面推演，忽视国际市场的复杂博弈特性。典型案例包括2007年某银行收购巴克莱股权时，过度依赖投行模型预测。
二、历史镜像
联办的特殊角色
中国证券市场研究设计联合办公室（1990-1999）作为证券业拓荒者，其成员多具体制内背景。2000年代转型期，部分人员进入金融机构决策层，实务经验与市场化需求，出现代际差异。
职业经理人断层
相较于同期高盛等投行高管平均25年交易经验，中资机构决策层中具有完整牛熊周期操盘经历者不足15%（2008年麦肯锡调研数据）。
三、现实印证
决策失误案例
-某保险集团2007年投资富通集团，未识破次贷衍生品风险链，最终亏损228亿；
-某券商QDII产品照搬学术模型配置次贷相关资产，2008年净值跌幅达67%；
文化冲突代价
国际投行利用中资机构决策者对"华尔街术语体系"的陌生感，在2007年股权挂钩票据（ELN）交易中设置隐性条款，导致多家机构额外损失约12亿美元。
四、能力进化
2010年后行业出现三大转变：
用人专业化：头部机构投委会成员中，具有跨境并购经验者占比，从2008年21%提升至2022年68%；
决策立体化：引入"沙盘推演-压力测试-反向论证"三重过滤机制；
问责实质化：2016年某央企境外投资亏损事件，直接追责至原风控总监职业禁入；
当前中国金融高管团队已形成"国际投行老将+本土实战派+技术极客"的新三角结构（如中金公司管理层平均市场从业年限19年），但文中警示的"专业敬畏心"始终是跨境博弈的核心准则。
本ID早给这些机构一个最好的定位，就是继续窝里横，别出来丢人现眼了，他们无论从人才到结构，都完全是一个可笑的闹剧。所以，本ID一直鼓吹，要把中国的窝给做大，让肉烂也烂在自己锅里，就是本ID对这些机构的水平一点信心都没有，去当炮灰，还不如当缩头乌龟。只要乌龟窝够大，成为世界第一大，让全世界的非乌龟都只能往这跑，那缩头乌龟也能成忍者神龟。
DS解读如下：
背景与核心观点解析：
2008年全球金融危机前夕，A股市场经历剧烈震荡（2007年上证指数见顶后回落），国内金融机构在风险管理和国际经验上存在明显短板。作者以讽刺语气批评当时国内机构的两大问题：
能力不足：人才储备和治理结构落后，参与国际市场可能沦为"炮灰"；
战略短视：盲目国际化不如先"做大国内市场"，通过规模效应吸引全球资源。
深层逻辑拆解：
防御性发展观：主张优先夯实本土市场基础（"乌龟窝"），以市场规模（"世界第一"）形成资本引力，倒逼改革升级（"忍者神龟"）。
现实依据：2007年A股总市值仅8.8万亿（2023年已达85万亿），金融机构国际化尝试（如QDII出海）在2008年普遍巨亏，印证作者担忧。
当下视角验证：
战略验证：中国资本市场通过沪港通/科创板等持续扩容，2023年A股外资持股占比3.5%（2008年不足1%），体现"做大窝"的成效。
现存挑战：证券机构国际竞争力仍弱，境外收入占比不足5%（对比高盛约40%），反映作者警示的"人才结构"问题尚未根本解决。
总结启示：
该观点揭示了新兴市场发展的典型路径——先规模后质量、先本土后全球。当前注册制改革和金融开放政策，正是"做大窝"与"提升龟"的协同推进，为作者思想在新时代的延续。
可惜，我们的机构们牛惯了，他们竟然还想圈国内的钱去玩他们的全球化游戏。本ID可以断言，去一个死一个。在金融领域，可不是单纯的低级制造业。用中国人民的血汗去让他们自己去爽，去一时炫耀他们所谓的成就，可能吗？本ID一直旗帜鲜明地反对一切企图把中国的资金往外搞的行为，从那什么无聊直通车到什么搞笑QDII。事实证明，直通车已经成了闹剧，QDII已经成了悲剧，难道我们还希望我们的大机构继续胡闹下去吗？
DS解读如下：
核心矛盾提炼：
作者抨击2007-2008年国内金融机构在尚未具备国际竞争力时，强行用国民财富推动"伪全球化"的两大矛盾：
动机扭曲：以"国际化"名义行利益输送之实（"用血汗钱让自己爽"），QDII基金2008年平均亏损49%（晨星数据），远超同期A股跌幅；
能力倒挂：制造业出海可依赖成本优势，但金融博弈需顶尖人才/风控，而当时中资投行海外业务人均创收仅为高盛1/20（麦肯锡研究）；
历史对照分析：
港股直通车：2007年拟允许内地资金直投港股，因担忧资本外流紧急叫停（2008年恒指暴跌48%印证风险）；
QDII溃败：首批4只QDII基金2008年净值最低跌至0.32元，暴露出机构对次贷危机的零预警能力。
现实镜像反思：
进步维度：当前QDII机制优化（额度审批/投向监管），2022年QDII基金平均收益率-14.3%，显著跑赢同期MSCI全球指数-19.8%；
顽固病灶：证券行业2022年境外业务收入占比仅5.6%（中证协数据），头部机构境外亏损率仍超30%，显示作者批评的"能力鸿沟"仍未填平。
决策启示：
该批评揭示了资本项目开放中的"能力-野心匹配律"——2015年"沪港通"采用管道式开放、2023年扩大QDII投资范围，但严控衍生品交易等举措，均体现对作者警示的回应：金融开放必须与机构战力提升严格同步。
你们向上爬的水平当然是有的，但你们在国际市场运做资本的水平，不是插上大葱就好使的。这就是中国大机构的现实状况，别插了大葱满世界晃悠了，回圈里去吧。
以下是当年网友评论，
原博仅剩博文，
评论已不可见……
罗锅：2008-03-10-21:19:31
把此文顶到新浪首页！！！！！！！！！！！
顶到人民日报头版头条！！！！！！！！！！
把大纱帽们全部顶下来！！！！！！！！！！
光看不顶的戴上大纱帽！！！！！！！！！！
大家加把劲，顶！！！！！！！！！！！！！
罗锅：2008-03-10-21:21:13
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把大纱帽们全部顶下来！！！！！！！！！！
光看不顶的都是大纱帽！！！！！！！！！！
大家加把劲，顶！！！！！！！！！！！！！
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